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事件:公司发布2022年年度报告,2022年公司实现营收6.23亿元,同比增长8.25％,实现归母净利润1.36亿元,同比增长65.89％,实现扣非归母净利润0.93亿元,同比增长24.45％。其中,2022Q4,公司实现营收1.68亿元,同比增长1.62％,实现归母净利润0.49亿元,同比增长78.44％,实现扣非归母净利润0.27亿元,同比增长26.71％。

投资要点

镜片业务疫情下韧性尽显,离焦镜销售高速增长。分产品看,公司2022年镜片、原料、成镜、镜架、其他业务营业收入分别为4.78、0.89、0.48、0.03、0.04亿元,同比+5.63％、+44.94％、-12.63％、-8.05％、+61.38％。其中,"轻松控"系列产品销售额为7857.04万元,同比增长170.56％,占镜片收入业务比重为16.44％。

同时,根据2022年11月24日发布的六个月临床研究随访情况显示,"轻松控Pro"近视管理效果显著。分渠道看,公司2022年直销、经销、直营电商、直营门店营业收入分别为3.95、1.78、0.48、0.02亿元,同比+14.21％、+1.96％、-9.03％、-13.39％。目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,有八成客户已经开始销售"轻松控"系列产品。展望23年,公司将推动直销客户来提升合作客户头部门店的销售占有率,以及通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖。截至目前,公司全部产品线合计共有18款SKU,覆盖1.60、1.67、1.71三个折射率。

其中,零售渠道端中"轻松控"有4款SKU,"轻松控Pro"有6款SKU,价格带覆盖范围广(1500-3000元+)、行业交付速度最快(97％以上的单光镜片订单可以在5小时内交付)。医疗渠道中有8款SKU,公司已于2022年基本完成团队组建,计划对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向的开发。

2022年毛利率受原料业务影响有所承压,费用端管控较好。盈利能力方面,2022年公司毛利率同比下降2.22pct至53.97％,主要系原料业务毛利率大幅下滑7.65pct。费用率方面,2022年公司期间费用率合计30.75％,同比下降2.22pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为16.20％/11.28％/3.59％/-0.32％,同比-3.19/-2.04/+0.49/-0.33pct,综合影响下,2022年公司净利润率为23.76％,同比增长7.83pct。现金流方面,2022年公司经营活动现金流净额为1.47亿元,同比增长2.74％,其中Q4单季度为0.57亿元,同比下降30.06％。

投资建议:考虑到公司深耕镜片行业多年、镜片产品品种齐全、研发设计等工艺保持行业领先地位且渠道布局优势明显,看好后续离焦镜产品有望在零售渠道及医疗渠道持续发力。我们预测公司2023-2025年营业收入为7.64、9.15、10.88亿元,同比增长22.6％、19.8％、18.9％,净利润分别为1.65、1.97、2.33亿元,同比增长21.2％、19.4％、18.1％,每股收益分别为1.23、1.47、1.73元,首次覆盖,给予"增持-B"建议。

风险提示:市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨;新品表现不及预期;渠道拓展不及预期等。